牛跟投上市刚满月即发利润大减预警，宝盖新材迎资本大考

香港商报讯登陆港交所刚满一个月，国内GFRP沟盖板龙头企业山东宝盖新材料科技股份有限公司（简称“宝盖新材”，股票代码：08090.HK），便向市场交出了一份令人意外的成绩单。

8月7日晚，宝盖新材发布盈利警告称，根据对截至2026年6月30日止六个月未经审计综合管理账目及董事会目前可得资料的初步评估，预计上半年公司拥有人应占溢利约150万元至200万元人民币，而2025年同期约为510万元人民币。按此区间测算，今年上半年归母净利润同比降幅高达60.8%至70.6%。

（图片来源：山东宝盖新材料科技股份有限公司）

一块盖板的“闯关”路

很少有人会把一块盖板与一家港股上市公司联系起来，刘振韬做到了。

多年前，他的一名同事骑车摔进了一口没有盖板的窨井，脸部受伤严重。彼时，铸铁井盖被盗是城市管理的顽疾——井盖一丢，路面便暗藏“陷阱”。这件事在刘振韬心里埋下了一颗种子：做一款不会被偷的井盖。

于是2009年，宝盖新材的前身（淄博宝盖建材有限公司）在淄博的一处民房里诞生。“就是个家庭式小作坊，夫妻俩加几个亲戚，就两台机器，没想到第一年就做到了200万元的业绩。”刘振韬在媒体采访时回忆。

之所以能快速打开市场，选对赛道是关键。当时的井盖市场由铸铁和水泥把持，但前者因有回收价值屡遭盗窃，后者笨重且易腐蚀。而复合材料没有废铁回收价值，重量轻、耐腐蚀、绝缘性好，恰恰填补了市场的空白。

宝盖新材并未止步于此，自2010年起，宝盖新材果断调整赛道，专攻复合材料电缆沟盖板，并在全国率先推出变电站专用高分子复合电缆沟盖板。根据弗若斯特沙利文数据，2025年宝盖新材按市场份额计在中国电缆沟盖板及GFRP电缆沟盖板行业排名第一，在沟盖板行业排名第三。

实业站稳脚跟之后，宝盖新材的视野转向了更大的舞台。2020年12月，宝盖新材就曾筹备A股上市，但未能成行；2024年9月，宝盖新材在新三板挂牌，成为淄博经开区首家新三板挂牌企业；2025年9月24日，宝盖新材向港交所递交上市申请，由中泰国际担任独家保荐人；2026年3月获得中国证监会境外发行上市备案通知书；4月再次递表；6月8日通过港交所聆讯；最终于7月8日成功登陆港交所创业板，成为2026年淄博首家H股企业，也是山东省首家拥有“新三板+H股”双重身份的公司。

此次IPO，宝盖新材全球发售1447万股H股，占发行完成后总股份的25%，每股接近下限定价6.22港元，募资净额约6940万港元。招股阶段，公开发售部分获3015.69倍超额认购，一手中签率仅0.50%；上市首日股价收报6.43港元，涨幅3.38%，市值超3.7亿港元。

盈利预警因何而来

然而，资本的高光时刻未能延续。对于利润骤降的原因，宝盖新材在公告中归结为三重因素。

其一，下游客户项目延迟导致产品交付推迟。作为深度绑定国家电网、地方市政等基建客户的企业，宝盖新材的营收节奏与基建项目工期高度相关；其二，原材料市场价格波动带来成本上涨压力；其三，一般及行政开支增加，“此乃主要由本公司H股于联交所GEM上市导致”。

值得注意的是，宝盖新材招股书曾预告2026年纯利或受非经常性上市开支影响。据配发结果公告，本次上市估计开支约2060万港元，其中与发行直接相关的增量中介费于发行后冲减资本公积，其余行政类上市支出计入当期费用。

参照招股书数据，宝盖新材2023年至2025年营收分别为1.37亿元、1.31亿元和1.44亿元，归母净利润分别为2522.2万元、2162.4万元和2405.4万元。综合毛利率维持在37.5%至38.2%区间。2025年上半年归母溢利约510万元，折合约每月85万元；而2026年上半年预告区间仅150万至200万元，已明显低于上年同期。

“夫妻店”的资本考题

业绩预警之外，宝盖新材的治理结构与业务模式亦存隐忧。

从股权结构看，刘振韬直接持有宝盖新材 44.0294% 股份，其配偶李晓燕直接持股 21.2891%，员工持股平台宝成（淄博）企业管理合伙企业（有限合伙）持股 7.2576%，另有股东窦玉峰持股 2.4192%。刘振韬、李晓燕夫妇通过直接持股叠加员工持股平台，实现对公司的绝对控制。

（图片来源：企查查股权穿透图）

管理层方面，刘振韬担任董事会主席、执行董事兼总经理，李晓燕出任副总经理、执行董事，夫妻二人深度把控经营与决策。

据港交所 GEM《股份发售招股章程》披露，2025年宝盖新材电缆沟盖板营业额增长7.3%至1.01亿元，占总营业额的70.1%；排水沟盖板营业额上升28.8%至2520万元，占总营业额的17.5%；井盖营业额下跌35.1%至943万元。三大品类中，电缆沟盖板贡献了七成以上营收，产品结构高度集中于单一品类。与此同时，电缆沟盖板毛利率微降0.7个百分点至36.8%，销量增长13.2%至2.91万吨，但平均售价下跌5.4%至每吨3500元，呈现“增量不增价”的态势；排水沟盖板虽增速最快，但体量尚小，尚不足以构成第二增长曲线。

盈利警告发布当日，宝盖新材收报5.015港元，跌7.13%。截至8月20日收盘，股价收报5.505港元，涨幅2.9%。公司透露预计将于8月25日正式披露中期业绩。

从淄博本土小作坊到登陆港交所创业板，十七年间宝盖新材完成了细分赛道的突围。但资本市场更看重持续稳定的经营表现，上市满月即遭遇盈利预警，这也成为这家“盖板大王”登陆资本市场后，需要直面的一场考验。

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